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贝瑞研究:谷歌被美政府调查你怕了吗?

字号+作者:wangpan 来源: 2019-06-26 10:17 收藏成功收藏本文

5月底有报道称,美国司法部正准备对谷歌(Google)的控股母公司Alphabet展开调查,调查的焦点是Alphabet是否在利用其垄断地位进行“反竞争”行为。谷歌股价应'...

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  5月底有报道称,美国司法部正准备对谷歌(Google)的控股母公司Alphabet展开调查,调查的焦点是Alphabet是否在利用其垄断地位进行“反竞争”行为。谷歌股价应声下跌。如下图:股价从4月29日的最高点跌至6月3日的最低点,跌幅达20%。2Bq时尚财富

图注:谷歌股价走势图图注:谷歌股价走势图

  对于多数投资者而言,上市公司被调查的确是一个可怕的背景预期。在这种情况下,美政府的决策有着极大的影响力,投资者随时会卖出股票离场。2Bq时尚财富

  但贝瑞研究根据调研发现,卖出可能并不是最明智的决定。根据已经发生的案例得知,此时的离场或酿成错失1000%的收益。为何这么说呢?我们先一起来回顾以下几个案例再做决定。2Bq时尚财富

  案例1:微软MICROSOFT(纳斯达克代码:MSFT)2Bq时尚财富

  1993年微软公司宣布被调查,审判始于1998年,但直到2001年案件才宣告完结。大多数人会认为,微软在长达8年的时间里都处于被调查的阴影之下股价表现不佳,但事实却恰恰相反。2Bq时尚财富

  以下是微软股价图,展现了1993-2001年,微软被调查期间的表现—强势上涨。2Bq时尚财富

图注:微软股价走势图图注:微软股价走势图

  补充一些细节:2Bq时尚财富

  从一次采访开始,微软创始人、时任首席执行官的比尔盖茨(Bill Gates)被要求回答检方的提问。在美国,这一过程被称为取证。2Bq时尚财富

  当时,盖茨的证词轰动一时:面对检察官,他得意地笑着,甚至言辞粗鲁地和检察官辩论了一切他们都关心的话题。2Bq时尚财富

  盖茨对“竞争”、“关心”、“要求”和“我们”等词的含义进行了辩论,他甚至对“定义”一词的定义提出了异议。2Bq时尚财富

  从投资者的角度来看,比尔盖茨似乎是在乞求政府惩罚他的傲慢。但在美国,像这样的调查通常意味着一件事:生意太好了,以至于不会被任何竞争对手打败。2Bq时尚财富

  微软的表现不是特例,35年前,美国电报公司AT&T也曾被美国官方盯上了。2Bq时尚财富

  案例2:美国电话电报公司AT&T (纽交所代码:T)2Bq时尚财富

  AT&T拥有美国大部分电话线路,可以向客户收取高额的电话服务费。可以说,确实垄断了美国的电话服务。美政府把AT&T拆分出了许多业务小块,但依然没有阻止AT&T的成功。2Bq时尚财富

  坚持持有这家公司的投资者在接下来的20年里或赚取了超过10倍的收益,即涨幅达1000%。下图是美国电话电报公司在政府“夹击“后的表现:2Bq时尚财富

图注:美国电话电报公司股价走势图图注:美国电话电报公司股价走势图

  反垄断调查或为潜在持有的理由2Bq时尚财富

  当然,贝瑞研究认为,类似微软和美国电话电报公司的案例并不意味着建议投资者购买经历“反垄断”调查的企业。相反,贝瑞研究建议投资者应该根据业务本身的价值来判断,并将“反垄断”视为继续持有的潜在理由,而不是下意识地出售的理由。 2Bq时尚财富

  但市场这并不是这么表现的,恐慌抛售的市场情绪还是在的,正如前面提到的谷歌母公司Alphabet的股价在调查宣布后的几周内经历暴跌。2Bq时尚财富

  持有谷歌的投资者可以思考,到底谷歌的客户会怎么想,是否足够有信心?2Bq时尚财富

  很多人认为,Alphabet的客户是谷歌产品的用户,谷歌搜索和电子邮件等服务就是产品。但事实并非如此。Alphabet的主要业务是谷歌。2018年,谷歌占Alphabet收入的99.6%。谷歌的客户是广告商,而不是消费者。而它所提供的服务,比如搜索和电子邮件,都是广告平台。2Bq时尚财富

  2019年,广告占谷歌业务的85%。所以毫无疑问,谷歌以及Alphabet是一家围绕广告设计的公司,并且在这一领域处于世界领先地位。2Bq时尚财富

  因此,监管机构可能会会认为,谷歌在线广告业务的主导地位赋予了它垄断权力,并向广告客户漫天要价。2Bq时尚财富

  平台数字化广告市场份额数据2Bq时尚财富

  以下是2014年与2019年,谷歌母公司、脸书、亚马逊、微软四家公司分别的市场份额数据图。2Bq时尚财富

图注:Alphabet、脸书、亚马逊、微软数字广告收入市场占有率,来源:eMarketer图注:Alphabet、脸书、亚马逊、微软数字广告收入市场占有率,来源:eMarketer

  从上图来看,Alphabet曾经一度拥有垄断地位,但不代表它在当下完全没有竞争:脸书广告大幅增长,亚马逊的市场份额也异军突起。展望未来,反垄断和解和正常的市场约束可能会使Alphabet增长放缓一些,但投资仍然可以相信,Alphabet将在很长一段时间内仍是一家盈利和不断增长的运营商。2Bq时尚财富

  从Alphabet的财务数据显示,该公司的股价可能低于行业竞争对手。2Bq时尚财富

  图注:腾讯、亚马逊、阿里巴巴、推特、脸书、Alphabet、Snap估值数据对比。来源:彭博社2Bq时尚财富

  推荐长线继续关注2Bq时尚财富

  在年收入1000亿美元的公司中,Alphabet增长率最高,预计今年同比增长率将达18.5%。排在前五位的公司包括还包括亚马逊(18.3%)、微软(14.2%)和伯克希尔哈撒韦公司(13.1%)以及联合健康保险公司(UnitedHealth)(8.2%)。同时,Alphabet的估值也是合理的,与其他互联网公司相比,它是最实惠的股票。2Bq时尚财富

  现在,这部分反映了该业务可能正在成熟。Alphabet的规模和过往或证明至少比Twitter或Snap风险更小。以上对长线投资者来说算是一个好消息。2Bq时尚财富

  目前,Alphabet的企业价值(“EV”是市值加上债务减去现金)约为息税折旧摊销前利润(EBITDA)的11倍。2Bq时尚财富

  当你考虑Alphabet的预期EV/EBITDA时,它的交易价格与标准普尔500指数一致。它是市场上最好的企业之一,今天它的交易价格和整个市场一样。2Bq时尚财富

  像这样的情况通常被认为是一个机会。我们在评估Alphabet和针对它的未决案件时,请记住这一点。2Bq时尚财富

  关注Alphabet & GOOGL还是GOOG?2Bq时尚财富

  包括谷歌在内的控股公司Alphabet提供三种不同的股票类别。A类股票以GOOGL为交易代码,B类股份不公开交易,C类股票交易代码为GOOG。2Bq时尚财富

  持有三类股票代表着在公司拥有相同的股份,唯一的区别是投票权。Alphabet推出这些股票类别是为了将控制权掌握在创始人手中,并使他们不受短期思维的影响,因为短期思维可能会妨碍上市公司专注于长期计划。2Bq时尚财富

  股票价格每天都会有一些变化,但在任何合理的时间内,你都会得到相同的投资回报。对于美国以外的投资者来说,值得注意的是,以GOOGL为代码的A类股交易量略高。这可以使投资者更容易地以市场报价在需要时买进和卖出股票。2Bq时尚财富

  (本文作者介绍:拥有20年历史的投资研究机构,为美股投资者提供最前沿的分析报告。)2Bq时尚财富

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